Chamada de Margem: ETH +16% — Fechei Minha Opção e Assumi Prejuízo de 911%
Artigo original de julho de 2025 recuperado do arquivo público: uma alta de 16% no ETH transformou uma short call em prejuízo de US$ 603.
Por Jucely Damásio em
Minha primeira experiência real e dolorida com chamada de margem
Eu estava operando uma PMMC, a Poor Man’s Covered Call. Acreditava que a call longa funcionava como lastro para as calls curtas e que a distância escolhida me oferecia proteção suficiente.
Na noite de 11 de julho de 2025, o ETH subiu aproximadamente 16% em menos de 24 horas. Eu estava vendida na call ETH-18JUL25-2750-C. O strike que parecia distante deixou de ser confortável rapidamente, a exigência de margem aumentou e precisei escolher entre manter a posição sob pressão ou encerrar.
Os números registrados na época
- Long Call ETH-26DEC25-2400-C: +US$ 104;
- Long Call ETH-26SEP25-2200-C: +US$ 36;
- outras short calls de junho e julho: +US$ 208;
- Short Call ETH-18JUL25-2750-C: −US$ 603;
- resultado acumulado: −US$ 255.
A perda de US$ 603 representou aproximadamente −911% quando comparada ao prêmio daquela short call. Uma única posição eliminou e superou os ganhos anteriores.
Por que a cobertura não me protegeu como eu imaginava
A PMMC usa uma call longa como substituta parcial do ativo. Isso não torna automaticamente a call curta segura. Vencimentos, strikes, deltas, volatilidade e exigências de margem podem reagir de formas diferentes.
Na prática, eu tinha uma cobertura teórica, mas não uma barreira que impedisse o custo da short call de crescer. A alta rápida do ETH mostrou que “coberta” e “controlada” não são sinônimos.
As três lições que registrei
- Nunca subestimar a volatilidade. A distância de aproximadamente 10% parecia segura e não foi.
- Gerenciar delta e margem. O nome da estratégia não substitui o acompanhamento da exposição.
- Aceitar o prejuízo para preservar capital. Eu encerrei manualmente antes de uma deterioração ainda maior da margem.
O que enxergo quando releio em 2026
Na época, concluí que precisava ajustar mais rápido. Depois do extrato de 2026, enxergo algo mais profundo: eu contabilizava os prêmios individualmente, mas o risco precisava ser medido pelo conjunto das obrigações.
Este foi o primeiro aviso documentado de um comportamento que reapareceria nas calls de Bitcoin: muitos ganhos pequenos podiam ser apagados por uma única recompra grande.
Consultar a cópia original preservada no arquivo público.
Relato pessoal e conteúdo educativo. Não constitui recomendação de investimento.