Três Losses, o Mesmo Padrão: Onde Eu Errei Vendendo Calls de BTC e ETH
Do prejuízo de US$ 603 em uma PMMC de ETH ao loss auditado de 0,07996125 BTC: o extrato mostra como prêmios pequenos esconderam uma exposição grande.
Por Jucely Damásio em
Este não é um artigo sobre como ganhar com opções. É o registro do que aconteceu comigo quando comecei a tratar prêmios recorrentes como renda e deixei de enxergar o tamanho da exposição acumulada.
Minha história não tem um único erro. Ela tem três grandes momentos de loss: o primeiro entre julho e agosto de 2025 e outros dois em 2026. Dois relatos antigos ainda estão em recuperação. Mas os dados preservados já mostram um padrão com clareza.
O primeiro choque: uma call de ETH apagou os ganhos anteriores
Em 13 de julho de 2025, eu registrei minha experiência com uma PMMC — a chamada “Poor Man’s Covered Call”. Eu tinha calls longas de ETH e vendia calls curtas para receber prêmios.
Naquele período, os números eram:
- lucros acumulados: US$ 348;
- prejuízo total: US$ 603;
- resultado final: −US$ 255;
- operação crítica: short call ETH com strike em US$ 2.750;
- movimento do ETH: aproximadamente +16% em menos de 24 horas.
Aquela única call gerou um ROI negativo de aproximadamente 911% sobre o prêmio da operação. O ponto importante não é o percentual isolado: uma perda grande eliminou vários ganhos pequenos.
O mesmo desenho reapareceu no Bitcoin
No extrato da Deribit entre abril e agosto de 2026, vendi 48 calls e fiz 38 recompras. Os prêmios recebidos somaram aproximadamente 0,05000000 BTC. As recompras consumiram 0,12731000 BTC e as taxas consumiram mais 0,00265125 BTC.
Resultado operacional:
O saldo da conta não deixava a perda tão visível porque conversões de ETH para BTC acrescentaram 0,03226984 BTC. O dinheiro entrou no saldo, mas não transformou uma estratégia deficitária em lucrativa.
Meu padrão de erros, medido no extrato
1. Eu olhava cada call separadamente
Em 13 de agosto de 2026, havia cerca de 1,2 BTC nominais em calls vendidas ao mesmo tempo. Esse valor não é a exposição ajustada pelo delta, mas mostra que as posições não poderiam ser avaliadas como pequenas operações independentes.
2. Eu vendia calls perto demais do preço
Das 48 aberturas, 28 ficaram a menos de 10% acima do preço do Bitcoin. Algumas estavam somente 0,3%, 0,9%, 2,5% ou 3,5% fora do dinheiro. Uma alta normal do BTC já pressionava várias posições.
3. Eu empilhava strikes e vencimentos
Havia calls de agosto, setembro e outubro abertas simultaneamente. Os códigos eram diferentes, mas o fator de risco era o mesmo: a alta do Bitcoin. Eu tinha diversificação de contratos, não de comportamento.
4. Os primeiros ganhos aumentaram minha confiança
Julho apresentou fluxo positivo. Depois disso, aumentei a quantidade, abri vencimentos mais longos e repeti exposições próximas. Eu enxerguei o prêmio recebido imediatamente, mas não enxerguei o custo potencial de recomprar tudo durante uma alta.
5. Cinco recompras destruíram o resultado
Entre 19 e 22 de agosto, cinco conjuntos de posições produziram cerca de −0,085 BTC líquidos. Os demais ganhos reduziram o prejuízo até os −0,07996125 BTC finais.
- call de outubro, strike 71 mil: −0,03048 BTC;
- call de outubro, strike 74 mil: −0,01717 BTC;
- call de setembro, strike 66 mil: −0,01647 BTC;
- call de outubro, strike 70 mil: −0,01066 BTC;
- call de setembro, strike 65 mil: −0,01022 BTC.
O erro central
Meu padrão foi receber prêmios pequenos muitas vezes, aumentar a exposição e devolver todos os ganhos em poucas recompras grandes. Eu media frequência de acertos, quando deveria medir o tamanho da perda possível.
Chamar isso de “renda passiva” também distorceu minha percepção. Prêmio de opção não é renda fixa. É pagamento por assumir uma obrigação cujo custo pode crescer rapidamente.
O protocolo que nasce depois do loss
Este não é um plano de operação para outras pessoas. É a lista de barreiras que eu preciso observar antes de voltar a colocar capital em risco:
- separar o BTC destinado às opções do meu DCA;
- não vender calls acima do BTC realmente reservado para cobri-las;
- controlar a exposição total por ativo, não apenas contrato por contrato;
- não empilhar vencimentos que dependem do mesmo movimento;
- avaliar delta e volatilidade, não apenas distância percentual do strike;
- definir antes da abertura quanto aceito gastar numa recompra;
- registrar resultado líquido: prêmio menos recompra e taxas;
- interromper novas aberturas quando o limite total for atingido.
Conclusão
Eu não perdi porque o Bitcoin ou o Ethereum fizeram algo impossível. Perdi porque transformei vários riscos parecidos em uma exposição grande e continuei olhando cada prêmio como uma vitória separada.
O extrato mudou a história que eu contava para mim mesma. Agora o Dama preserva as duas versões: a confiança construída pelos prêmios e a verdade revelada pelas recompras.
Conteúdo educacional e registro pessoal. Derivativos envolvem risco elevado e podem produzir perdas superiores aos prêmios recebidos. Este texto não constitui recomendação de investimento.